一月 24th, 2011 by 
曹仁超
2000年科网股泡沫爆破，2001年起透过减息、减税及美元汇价下调，令美国经济在2002年10月至2007年10月，出现另一次由房地产涨价带动的消费狂热期。楼价上升引发财富效应（美国人感觉富有而增加消费）。2008年起，美国人进入长期性减少消费期，因战后出生的婴儿已步入退休年龄，面对楼价回落、股市不前，自然减消费。虽然美国大企业资金充足，但主要用作收购及整固之用，无助就业率上升。2009年3月开始推行量化宽松政策所带来的经济繁荣期，到底又可以支持多久呢？
中国制造业的「黄金三十年」由1978年至2007年。2007年10月来自西方国家的资产价格下跌潮，引发西方国家对通货收缩的恐惧，对中国产品出口构成不良影响。2008年11月，中国zf宣布推出4万亿元人民币刺激经济方案，支持中国GDP保持高增长，却因2009年3月美国推出量化宽松政策而引发了2009年起全球原材料涨价潮。美元汇价回落也进一步推高全球原材料价升，令中国在2010年11月的CPI升幅达到5.1％，估计2011年上半年将升至最高峰，因中国zf自2009年8月起政策上已改为对抗通胀，预计到今年下半年始见成效。
通缩滞胀影响深远 见顶留意三讯号
2011年的西方国家仍要面对通缩或滞胀的威胁，而新兴市场也要面对通胀压力，是今天投资者须面对的两难。长线而言，股市同经济关系密切，但短期来说两者可以风马牛不相及。例如：2009年3月至今的美股上升是反映QE的威力，而非美国经济前景看好；欧罗汇价仍企稳是反映来自7500亿元欧罗基金的支持；中国股市却因投资者对人民银行加息的恐惧而进入慢牛期。
2011年，香港股市以恒指CAPE标准看并不便宜，但又不算太贵（恒指CAPE 22倍以上才叫「贵」 ）。在现今股市水平找寻便宜货兼有投资价值者，如大海捞针。此乃今天价值投资法信徒的困惑，因为Bargains are hard to find today。股市何时见顶？可留意三大讯号：一、创52周新高的股票愈少，是大市转弱前的讯号。二、升降线（A/D line）开始回落，是第二个大市转弱前的讯号。三、一浪低于一浪，是确认大市见顶后的讯号。
上述看法许多人并不完全了解，这方面「EJFQ信号」可以帮助你。只要你Click入「大市指标」一栏，便可发现强势股指数和弱势股指数。每次当强势股指数超越弱势股指数时，便表示后市可以看好；每次弱势股指数超越强势股指数时，则表示后市只宜看淡。利用此强弱指数组合去分析后市，较自己去数一数有多少只股份创52周新高不是更好吗？去年11月，弱势股指数超越强势股指数时，表示大市进入转淡期。
至于第二项则是利用升降线去分析后市。相信今天许多人已没有去划升降指数，如你有「EJFQ信号」，只要Click入「大市指标」内的「信报市场宽度」一栏内，便可发现3天线升穿18天线的比例及10天线升穿50天线比例（两者配合分析可互补长短）。大市见顶前，这类短期移动平均数升穿长期移动平均数的股票愈来愈少，例如去年10月时你便大概知道大市快见顶，事后亦证明恒生指数在11月8日见顶回落。至于一浪高于一浪的分析是用作确认大市方向已正式改变，因此不用新方法去协助也十分清楚，有了EJFQ信号「大市指针」一栏之协助，相信令你的分析能力会大大提高。
2009年是属于蓝筹股的一年，选股方面困难不多；2010年是二线股的天下，选股已出现困难；2011年到底买哪类股份呢？难度就更大了。2009年起选股任务已交由其他《信报》同事接手，例如「每日一股」、「陆文兄」及「EJFQ网站」等。日后大家也可以利用「EJFQ信号」去协助选股，哪些股份开绿灯？哪些股份开红灯？
大升大跌前难逃「信号」监察
举例如短线trade吉利汽车（175）于2009年10月8日开绿灯，发出买入讯号该天股价是2.31元，2009年12月17日亮红灯，发出卖出讯号当天股价是4.22元，上述投资获利达82.68％。2010年3月4日又发出买入讯号，当天股价3.88元，4月16日发出卖出讯号，当天股价3.63元，这次买卖亏损6.44％。2010年7月26日又发出买入讯号，股价2.59元，8月31日发出卖出讯号，股价2.55元，这一次亏损1.54％。2010年9月22日发出买入讯号，股价3.25元，11月12日发出卖出讯号股价4.64元，获利42.77％。一年内四次买卖讯号，两次赚大钱，两次略有亏损。
另一例子是利用长线「信号」trade港交所（388），2007年5月14日，港交所当天股价88.75元买入，2008年1月15日卖出当天股价184.9元，获利108.34%。2009年4月3日发出买入讯号，股价83.85元，2010年2月1日发出卖出讯号，股价132.3元，获利57.78％。2010年8月4日发出买入讯号，股价132.3元，2010年8月26日发出卖出讯号股价121.9元，亏损7.79％，2010年9月8日再发买入讯号，股价131.2元，截至2011年1月20日，股价为183.1元，暂获利39.56％，仍未发出沽出「信号」。港交所这只股份发出四个讯号，三次赚大钱，一次略有亏损。至于其他股份的表现，交由信报其他同事作示范，各位可向他们查询。
「EJFQ信号」的缺点是当股价窄幅上落或横行之时，最易出错，但亏损不大。在股价大幅上升或大幅回落之前很难逃出「EJFQ信号」的监察。因此每次赚钱都赚到很多，蚀本却蚀得很少。例如中移动（941）过去两年多股价窄幅上落，令（长线和短线）讯号一塌糊涂。另一缺点是成交额小的股份，如新传媒（708）因成交额少，出错率甚高；三龙国际（329）也因成交稀疏而出错。即不要用「EJFQ信号」去分析窄幅上落的股份及成交稀疏的股份。世界上并没有完美的工具，「EJFQ信号」自然也不能例外。
根据日本的经验：QE是不能带来健康的经济环境，情况正如吃止痛丸治病，只能使痛楚暂时消失，病情并未真正好转。这次美国一场金融海啸，你认为是伤风感冒还是顽疾？过去面对如此局面，一般散户都不知该怎样处理，有了「EJFQ信号」的帮助，你也可以学大户那样加入炒股不炒市的行列。此一系统的好处是将趋势投资法系统化、计算机化，令散户都能自行操作。然而，工具毕竟是工具而已，好比学咏春者日后可以是李小龙也可能是胡涂虫，最后结果还是看你的功夫有多深。所谓：「一分耕耘，一分收获」，「EJFQ信号」只是帮助你获得成功的利器，而最终成功与否，尚有许多其他因素。
简单技术分析准确度下降
个人不是认为价值投资法没有用，上述是基本功夫，至于走势分析，七十年代本人也学习过。Analyzing Bar Charts for Profit便由走势派鼻祖John Magee所写成，差不多已成为每一初学者的入门，任何人只需花三星期时间便可学晓。至于移动平均数则由Curtiss Dahl写成，1973年7月《信报》创刊时由本人向香港公众人士推介。其他如「点数图」、「强弱势」（Relative Strength）等也陆续在香港被接受。至于「阴阳烛」，则是1973年本人最先是向日本一间名叫「国家商品期货公司」内的一位日本人学回来的，八十年代加以整理后也曾公开推介。
OBV是70年代《信报》另一作者推广的，今天技术分析在香港可以说已到了人人皆知的阶段，反之外国对冲基金早已发展出新思维，例如将量子理论应用在投资上，即是将投资市场比喻为浑沌世界、一切都是模棱两可，既不是「好」又不是「淡」，并经常出现小破绽。对冲基金一旦发现投资市场上的小破绽后便会全力攻击，在最短时间内施以最大压力，将小小破绽变成大大伤口，为基金带来惊人利润。最负盛名者如索罗斯和保尔森，后者可谓这方面的高手，曾利用CDO危机全力攻击，赚取过百亿美元巨额利润。
一般投资者并不了解这些基金如何运作，也曾被各国zf视为国际大鳄而加以限制。正确态度是学习别人的理论而非限制别人攻击自己系统的缺点，社会才会进步。
随着投资市场不断改变，新的投资理论不断产生，例如从移动平均数演绎出来的「死亡交叉」及「黄金交叉」，验证了投资市场恐慌情绪的VIX指标以及兴登堡凶兆等，但分析工具不可能完全准确，这点相信大家明白。
如果大家仍停留在价值投资法或简单的技术分析上，便以为可以在股票市场上赚大钱，那显然是错误的看法。以2002年为例，本人公开了RSI的「上行」及「下行」投资法后，愈来愈多人懂得及运用此法，令此法准确度下降。相信「EJFQ信号」公开后，随着时间的推移其准确度也会下降。推陈出新是社会进步的原因，我们不应该故步自封，阻止社会进步。
在利率回落到接近「零」的环境下，市场上不止要接纳对冲基金，近年大量PE基金（private-equity funds）已成立，有钱人希望在投资市场上找寻回报，令投资市场上出现了大批野狼，张牙舞爪企图寻觅和吞食小动物果腹。如果你的投资技巧仍停留在一般水平，你可能已成为一只小白兔或羔羊，容易被野狼吃掉。至于创投基金在2000年科网股一役中曾损失惨重，经过十年疗伤期及透过成功投资苹果、腾讯等股份后，不少已恢复元气，再次成为投资市场内的老虎，正虎视眈眈，择肥而食。今年投资市场上不但有大批野狼、老虎，也同时出现大量猛兽，典型的「强者为王」市场早已在香港形成。
现代投资须利用信息科技
作为现代投资者应学习全天候出击，情况有如装上夜视镜后的直升机或坦克车甚至是步兵，在夜间一样拥有作战能力。面对欧洲债市收缩期、美国QE2、中国加息周期，投资者可透过利用科技协助分析，从中找寻机会，上述是举办此次研讨会的目的。无论你是哪一类投资者，请学习较新的现代分析技巧，成为全天候出击者。如大家认为2011年投资市场枯燥乏味（dull and dry），你可能失去很多赚钱机会。如你只拿着第二次世界大战时的武器去参加现代化战争，面对爱国者导弹、巡航飞弹、隐形战机、GPS系统导航炮弹的攻击，便只有捱打的份儿，波斯湾战争便是最好证明。
新一代投资者应该是全天候型，即利用一套可信赖的系统去协助自己分析各类数据，然后才能作出正确的投资抉择。在GPS系统导航下发出攻击指令，去提升自己的准确度。要求一般投资者自己去建立GPS系统是不可能，正如你使用流动电话的GPS而不用自己去建立GPS系统一样。《信报》在这方面已大量投资，并建立起新一代的股票追势系统，并由城市大学教授作为第三者验证系统讯号，结果已向《信报》提交其可靠性证明。
任何系统都不可能百分之百准确，甚至GPS系统导航的炮弹仍有5％的误差，何况是投资市场。多了此一系统可大大提升各位的命中率，在2011年的dull and dry市场上，各位不妨试试采用此系统协助投资分析，看看是否有效。计算机永不会替代人脑，最后的抉择在于你的独立思考。谢谢大家！
本文为作者出席信报EJFQ论坛的发言讲辞下篇，上篇刊1月21日。
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