十二月 24th, 2010 by 
曹仁超
12月23日，周四。2010年又到结束时候，以恒生指数计升幅极之有限，但个别二线股有些上天堂、有些落地狱。
展望2011年见不到大抛售可出现(例如跌幅5%到10%)。但个别股份未来升降幅度仍十分大，初步展望将是一个较平静的股市。
今天已进入投资无国界时代。中国、印度、巴西等受高通胀困扰，美国、欧洲、日本则面对低GDP增长问题。
2011年甚至出现个别国家股市背驰现象，例如今年新兴市场兴旺令全球原材料价上升。
2010年美股升幅不俗反而上证指数略为回落，理由是上证指数2008年11月至2009年8月升幅大，需调整；美股2009年3月才起步上升。展望2011年金价亦到了停一停、唞一唞时段。如原材料价明年稳定下来，中国股市可看高一皮。
在一个公平竞争的社会，贫穷令人羞耻；在一个不公平竞争的社会，富有才令人羞耻。当今世界上几乎没有人不想成为富人，但社会上富人为什么仍这样少?有人说富人较普通人聪明。个人在投资市场超过40年认识有钱人唔少，并不认为富人较普通人聪明(有些反较普通人愚蠢)。
中学生投资得宜赢博士
以阿德与阿伟为例，阿德中学毕业后到社会做事，阿伟继续升学念了两年预科、四年大学、出国三年后拿了个博士回港到大学教书。阿德则中学毕业后每年将收入中的1万元用作投资，每年回报只有10%不算出色。
阿伟30岁回港时阿德已有17.5万多元身家(第一年投资1万元加回报变成1.1万元，再投入1万元第二年变成2.31万元，第三年再投资1万元……)。阿伟在大学教书第一年年薪已高达20万元，其后过着十分舒适生活，假期便去旅游，属于月清一族(即每月收入都花掉)。阿德则继续自己的投资大计。
到40岁时，阿德已有63万元、阿伟仍是月月清，50岁时阿德有180万元，阿伟仍是月月清，到65岁两人都退休，阿德共有870多万元财富、阿伟仍一无所有……。
阿伟读书较阿德多，过去每月收入亦较阿德多，为何退休时阿德却成为千万富翁，阿伟却一无所有？分别是阿德每年拿收人中1万元去投资，每年增值10%，此一小小分别，结果可以这么大。
回顾1967年至今一次又一次危最后化为机，最近一次是2008至2009年的金融海啸。30年代苏联经济学家Nikolai Kondratieff认为大量正常泡沫带来超级大泡沫，超级大泡沫爆破引发1930年代美国经济危机，最后是经济循环(economic cycles)而非政府力量，再次推动经济繁荣!
可以说自1971年美元同黄金脱钩后，美国经济便出现大量正常泡沫最后带来2007年的超级大泡沫，并在2007年10月爆破，2009年3月推出量化宽松政策只能延长衰退日子，而无法消化有毒资产，最后有赖经济复苏力量而非政府力量，再次推动另一次经济繁荣期。
《北京晚报》最近有一名老读者张先生向报馆讲述亲身经历。1947年他的父亲用400大洋兑成100英镑，买入汇丰股票存放在英国一家银行内，六十三年过去，今年他年届70岁想起父亲在临终前提及此事，于是去信英国那间银行查询此事。英国银行说只要他证实自己同父亲的关系，他父亲所拥有的股票至今仍保存在该银行内，目前市值270万英镑，约2800万元人民币。
有信心无智慧投资堪忧
六十三年汇丰股价共涨了2.7万倍(或平均每年17.6%)。由此可见复利的威力，但未来六十三年汇丰股价能否再涨2.7万倍？是一个十分值得思考的问题。过去一年恒生指数只上升3.5%，去年底个人曾估计2010年是炒股不炒市，二线股上升1倍、2倍者比比皆是。因为在经济复苏初期，二线股一定跑赢大蓝筹的。未来一年又如何？担心是Fight the uphill war。今年被忽略的工业股最近纷纷抬头。
投资应买Turnaround stocks，例如年初的电盈(008)，下半年的德昌电机(179)都是衰了很多年后情况出现好转的股份。其次是买增长股，即那些企业纯利每年可上升25%或以上的股份，例如叶氏化工(408)、伟易达(303)等。
不要高追周期性股，例如汽车股、珠宝股的O今年11月已到了极之不合理水平，投资要小心(如发现买错便止损，不要相信明天会更好)。
不要参加什么「投资训练班」。世上没有只上几堂课便可以发达这回事。这些训练班只会增加你的信心却不能改善你的投资技巧，日后只会带来更大的损失，有信心而无智慧的人最令人担心(2007年10月的金融海啸、请问有那一间大行可以逃得过？连大行内的专家都做不到的事，你上几堂课便可以学晓？这类课程事后解释头头是道，事前分析则一塌糊涂)。
根据World Institude for Development Research研究，全球低收入50%人口只拥有全球财富2%，全球最富有2%人口拥有超过全球财富50%，超过30亿人口每天开支少于两美元，贫富差距在过去40年不但没有收窄反而在扩大，令人震惊的趋势是过去20年中产阶级人口不但没有上升反而在减少，即全球财富愈来愈集中在2%人口手中。
在外国家族企业接班问题早已解决，在香港及内地问题仍然存在。
一、以子女作为接班人。应先了解子女对子承父业有没有抗拒？今天的富二代不少一早已被送国，回来后一肚子洋墨水，国际视野很好，但可能水土不服(香港及中国环境，说到底不是外国)。例如同公司老臣子沟通及企业在父亲管理下的华人作风，能否一下子全盘西化？处理不好不少企业从此走下坡。
二、接班人非由子女承继。中国领导人对外人信任程度一向不高及华人出任CEO日子尚浅。在不少家族企业内当CEO，一旦同家族成员意见出现分歧，董事长听谁？不少董事长过着半退休生活，却仍然十分关心自己一手创办的事业及老员工，往往「每事问」弄到公司CEO十分尴尬。不少老员工亦有兴趣向董事长打小报告做人情，董事长又会向CEO给点小意见弄至CEO不知如何是好。
1985年中美贸赤只有600万美元，到2010年首8个月中美贸赤已超过280亿美元，8个月数字较1985年全年大46倍！这些资金(接近1万亿美元)中国政府大部分用作投资美债，令美债利率在过去25年大幅回落，目前小心美债泡沫在爆破中。
公元2000年至今美国共失去10%中产阶级职位，由当年7200万个下降至目前6500万个；至于制造业职位由公元2000年至今失去全部制造业职位32%，超过4.2万间工厂倒闭。2009年底制造业工人数目少于1200万(相等于1941年数字)。从事电脑生产工人2010年数字较1975年更少。
职位流失大学生当waiter
不要以为高科技产品市场仍由美国控制，1998年全球高科技产品出口市场美国占去25%、中国只占10%，2009年美国只占15%、中国已占20%。1992年美国服务员(waiter)中有11.9万人是大学毕业、2008年有31.8万人是大学毕业。至于收银员(cashier)1992年13.2万人是大学毕业、2008年是36.5万人。美国20%大学毕业生都跑去从事低技术工作？理由是连大学毕业生亦找不到好职位，发挥所学。
今天美国有1510万人失业、900万人做临时工、另有250万人从事自己不愿意做的工作，即2600万美国成年人有麻烦。1970年67.1%美国成年人就业，1997年起逐步下降，2010年只有62%美国成年人就业，闲置人口数目十分大。
1997年亚洲金融风暴出现后，各东南亚国家透过贬值去增加出口竞争力，2008年美国发生金融海啸，美国欲透过美元贬值去增加出口竞争力但不成功。2009年3月只有推出量化宽松政策顶住先，2010年11月美国全职人员数目只有1.11亿，兼职者2760万，年收入2万美元或以下。在美国年收入2万美元或以下是不足够养妻活儿的。
目前共4200万美国人在领取food stamps，占美国总人口15%。今年11月推出QE2已未能令美债利率进一步回落，自2010年8月起美债利率在上升，今天10年期债券利率3.5厘，代表过去三个多月升幅超过1厘。
我们这一代皆相信物业是一项可信赖的投资，根据美国统计处资料：1940年至2004年美国物业平均每年升幅只有2%(1940年前美国物业售价更是不断地回落)。
再根据NedDavisResearch统计：每次美国失业率高于6%楼价都不能上升。
楼价不断上升只在我们这一代出现，会否随着战后婴儿潮步入退休期而带来长期楼价回落期？上述情况自1990年起已在日本开始。
The Law of Diminishing Return甚至在香港大学教育投资上亦体验无遗。60年代大学毕业生是天之骄子、70年代硕士生仍受人尊重、80年代非博士或MBA毕业不可。到90年代大学生地位已由天上跌回地面变回普通人(同没有读过大学分别不大)。
今天的大学生不少更被标签为80后，反之接受大学教育的成本在过去50年却上升10倍、大学生在社会上的地位却回落90%。甲骨文的CEO拉里.埃里森在耶鲁大学2000年毕业典礼上的演词发人深省：他认为自己成功的理由是因为没有完成大学毕业。比尔盖茨(微软主席)没有、苹果电脑主持人没有、戴尔电脑主席也没有，其他如facebook掌门人扎克伯格也没有……这段话几挑战现代教育制度。
根据统计数字：亿万富翁中25.4%是大专毕业、24.6%是大学毕业、22.6%是高中毕业，反之博士生很难成为亿万富豪，其次是硕士，最后才是小学生(承继回来者例外)。即是说最有学问的人及教育不足的人都很难成为亿万富翁。
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