十二月 1st, 2009 by 
曹仁超
11月29日，周日。上周五系美国黑色星期五，各间百货店仍人头涌涌，因为四十二吋三星平面电视只卖547.99美元（4270港元），但零售股却下跌。各位可能已忘记咗本栏响2007年时批评杜拜兴建全球最高大厦系疯狂行为；家吓杜拜楼价已较2007年年底回落五成（仍然太贵）。
杜拜危机属余震
杜拜既冇石油亦冇天然资源，更加冇工业，统治者希望把杜拜变成金融中心（资金来自投资者或贷款）；当纽约、伦敦及香港等国际金融中心响去年出事时，杜拜仍希望透过贷款支持呢个人造金融中心，最后自然离唔开崩溃慨命运。今次主要受影响系欧洲大银行，但相信唔系另一次2007年10月慨美国次按危机，只系大地震后慨余震，唔会出现金融海啸第二波。杜拜世界宣布冇能力支付800亿美元债券慨利息，估计要减值600亿美元。
其中，英资及欧资银行占总贷款400亿美元，估计要减值200亿美元。2007年慨金融海啸令全球银行蚀咗1.7万亿美元及各银行共集资1.5万亿美元（大部分来自zf），规模较呢次大好多；杜拜事件最大亏损估计只有600亿美元，只有金融海啸所涉及金额的3.5％。油价方面相信又受压回落，一度见73.39美元，估计83美元见顶。
2008／09年各国zf负债上升45％；家吓全球zf总负债50万亿美元。下一个金融危机系zf主权基金无力偿还欠债，因为全球只有一个zf可透过印银纸减债，佢就系美国，其他zf唔得。越南zf上周宣布越南盾贬值3.3％（黑市价系18488越南盾兑1美元，即过去十二个月贬值12.6％，最低曾见19450越南盾兑1美元）。今年首十一个月越南出口跌11.4％，直接投资减少73％。看来越南经济几麻烦（2007年过热后遗症）。
纠正错误慨正确方法系承认及改正。日本人死唔认错慨性格系造成日股自1990年至今超级大熊市慨背后原因。2007年10月开始慨美国次按危机，联储局够胆向日本银行学习，先减息后采用量化宽松政策，企图掩饰过去所犯慨错误，最后结果系点？担心好似家吓慨日本，即年纪大咗、负债多咗。响美元贬值及利率只有0.25厘环境下，今年3月起联储局成功制造了一次虚假繁荣；至于呢段日子可维持几耐？相信连联储局自己都唔知。自印度央行吸入二百公吨黄金后，全球对美元信心正在崩溃。中国zf正逐步收紧信贷，例如要求银行把资本充足比率上调至13％（西方银行只有8％）及从8月份起逐步收紧信贷（去年11月中国系最先放宽信贷国家之一）。家吓美国zf总负债达12万亿美元，一年利息负担2020亿美元，其中1.6万亿美元响明年3月31日前必须清还。如zf发长债还短债，可令美国zf每年负担多400亿美元利息，呢个情况可维持几耐？家吓美国已有一千零七十万个家庭资不抵债（其中一半以上物业市价较贷款少20％），即明年仍有大量家庭面对破产威胁。
美息与金价
金价由去年10月24日682美元上升到今年11月26日1194美元，响十三个月内上升76％，升幅超过同期慨道指，已有泡沫成分。技术上睇，由去年10月至今年2月系黄金牛市二期中第一浪上升、今年2月至10月系整固期，今年9月响金银贸易场主办慨黄金研讨会上，我老曹建议大家响910美元入货，上望1150美元；呢个分析已100％兑现。未来金价相信将进入另一整固期。理论上，牛市二期有三个或以上的上升浪；今年金价不但跑赢人民币升幅，甚至跑赢所有外币升幅。本月印度央行买入二百吨黄金后，黄金已占印度央行总储备20％，即重返1994年水平，响可见将来，印度应该再唔会买金，但IMF仍有二百零三点三吨黄金要出售。黄金自2001年起产量按年减少，令金价响九年内上升三倍，成为九年内表现最出色慨投资！明年1月奥巴马发表演说将提出削减财赤方案，由2008／09年占GDP 12％降至2009／2010年占GDP 10％及2010年只占GDP 4％，美元弱势响明年1月前结束机会好大。美元低利率时代估计维持到2011年，即明年全年美元利率仍企于0.25厘。利率系决定黄金牛或熊市最重要慨因素。1970年至1979年黄金大牛市建基于美元利率长期低于通胀率；1980年至2000年黄金出现大熊市系因为美元利率长期高于通胀率2厘以上；2001年1月开始美元又再减息，令黄金牛市复活。
过去一百年（1900年至2000年）标普五百平均P/E只有十六倍。除了牛及熊市外，唔少日子系徘徊区，例如1937年至1949年，到1950年才再出现牛市；1966年至1982年又系另一个徘徊区，2000年开始进入一百年来第三个徘徊区。每次徘徊区出现理由系P/E太高，例如2000年标普五百P/E高达四十倍，经过十年上上落落，家吓慨P/E仍高达二十倍。在徘徊区慨股市P/E一旦低于平均P/E（十六倍）后都有较大幅度反弹，例如1975年及2009年，一旦高出平均P/E（十六倍）又再次进入徘徊区，直到P/E回落到十倍（甚至八倍）为止，另一牛市才出现；从呢点睇，美股另一牛市出现仍需好一段日子。
小心利差交易事件重演
联储局透过低利率及美元贬值协助美国银行修补佢地慨资产负债表及鼓励投资者去冒险，系今年股市上升慨理由。九十年代日本银行亦曾经咁做，截至2007年10月，日圆利差交易涉及资金估计达1万亿美元，然后响去年所有参加日圆利差交易者损失惨重，继而引发金融海啸。今年起美元利差交易取代日圆利差交易地位，令不少投资项目升值90％（借入美元买股票、黄金、石油甚至债券）。美元利差交易把股市、金价及油价推到几高？事后先知，但要小心去年日圆利差交易事件重演（赚十年钱，唔够一年蚀）。自1971年美元同黄金脱钩后，美元进入漫长慨回落期。由1970年至1979年回落（共十年）后，1980年至1985年美元汇价系上升慨（共五年），然后又再回落至1995年（十年），再反弹至2000年（又系五年）。从2000年起计，美元汇价又再回落至今年共十年。明年起美元会唔会进入另一个五年反弹期？
响联汇制度下，香港系无法阻止热钱流入或流出。港股及楼价只能随波逐流。响联汇制度下，泡沫不断形成及爆破，例如1987年10月慨股灾、1994年1月慨墨西哥危机、1997年8月慨亚洲金融风暴及2000年3月慨科网股泡沫爆破、2007年10月次按危机出现泡沫爆破后、另一个泡沫又出现。响泡沫爆破前如果唔及时止蚀，都可以系一场灾难，例如损失本金50％或以上（亏损50％，必须赚回100％先打和）。
道指正寻顶
中国A股市场系最先回升慨股市，响去年11月4日起上升，较道指响今年3月6日先上升早四个月。日经平均指数有如矿坑内慨金丝雀，例如2007年日经平均指数早由2月26日18300点起回落、道指却到2007年10月11日14198点先回落。今年8月31日日经平均指数已由10767点开始回落，至于道指由哪一天先开始回落？仍唔清楚，只能说在寻顶。
No comments:
Post a Comment